شركات التكنولوجيا تلتهم المزيد من القروض بضمان «الرقائق الإلكترونية»
لتمويل سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي
تتجه شركات التكنولوجيا بشكل متزايد إلى القروض المضمونة بالرقائق التي تُدرَّب عليها نماذجها اللغوية الضخمة، وذلك في إطار سعيها الحثيث لتمويل استثماراتها الهائلة في مجال الذكاء الاصطناعي.
وتحظى هذه القروض، التي تستخدم وحدات معالجة الرسومات كضمان، والمدعومة بعقود إيجار لشركات التكنولوجيا، بشعبية واسعة في هذا القطاع الذي يُنفق مئات المليارات من الدولارات سنويًا في سباق محموم لتطوير رقائق الذكاء الاصطناعي التي قد تُصبح قديمة بسرعة.
وقد انجذب المستثمرون إلى العوائد التي تتراوح بين خانة الآحاد العليا ومنتصف خانة العشرات، وهي عادةً أعلى من عوائد الديون التي تُصدرها شركات التكنولوجيا نفسها، وفق صحيفة فايننشال تايمز.
صفقات دون تردد
وقال الشريك المتخصص في التمويل وإعادة الهيكلة في شركة المحاماة “كينغ آند سبالدينغ”، ديفيد ريدنور، “المستثمرون متحمسون للغاية، هناك من يرغب في الاستثمار في صفقات وحدات معالجة الرسومات دون تردد”.
وقد ازدادت شعبية الديون المدعومة بوحدات معالجة الرسومات، والتي روجت لها شركة “كور ويف” للحوسبة السحابية في أواخر عام 2023، مع ارتفاع الطلب على الرقائق المتقدمة وتزايد أسعارها بشكل كبير.
وتُقدّر سيتي غروب أن وحدات معالجة الرسومات (GPUs) والخوادم المرتبطة بها قد تُشكّل ما بين 30 و40% من إجمالي تكاليف مشاريع مراكز البيانات.
وعادةً ما تحصل شركات التكنولوجيا وشركات الاستثمار على هذه القروض من خلال كيانات ذات أغراض خاصة، بهدف اقتناء مخزون من الرقائق عالية الأداء، والتي تُؤجّر بدورها لشركات التكنولوجيا لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها.
ويُمكّن هذا الترتيب شركات التكنولوجيا الكبرى، التي يتزايد استخدامها لأسواق الدين بوتيرة متسارعة، من نقل القروض من ميزانياتها العمومية.
وفي الشهر الماضي، أعلنت أبولو عن حزمة تمويل بقيمة 3.5 مليار دولار لصندوق البنية التحتية الرقمية الذي تُديره فالور إيكويتي بارتنرز، والذي سيشتري أجهزة GB200 من إنفيديا، المعروفة باسم رقائق الذكاء الاصطناعي الفائقة، ويُؤجّرها لشركة xAI التابعة لإيلون ماسك.
كما حصلت شركة IREN Limited، وهي مُزوّد لخدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، على التزامات قروض بقيمة 3.6 مليار دولار من غولدمان ساكس وجيه بي مورغان في وقت سابق من هذا الشهر لشراء رقائق لعقود الذكاء الاصطناعي الخاصة بها مع مايكروسوفت.
وبحسب محامٍ مُطّلع على تمويل وحدات معالجة الرسومات (GPU)، غالبًا ما يضطر المُقرضون إلى التصرّف بسرعة وتقديم مبالغ كبيرة في هذه المعاملات.
ويقول المحامي: “يسأل المُستثمرون الكبار عادةً، هل ترغبون في المشاركة في صفقة تُنجز خلال أسبوعين، مع استثمار مئات الملايين من الدولارات؟”.
التمويل المدعوم بالأصول
ويُسلّط تزايد الإقبال على هذه القروض الضوء على رغبة المُستثمرين في التمويل المدعوم بالأصول، حيث تسعى البنوك وصناديق الائتمان الخاصة إلى الحصول على ديون مُتخصصة مضمونة بتدفقات نقدية مستقرة.
وعادةً ما تتضمن الصفقات بنودًا تُلزم الشركات التقنية بإنهاء عقود الإيجار مُبكرًا، مما يُساعد على الحدّ من مخاطر تقادم وحدات معالجة الرسومات هذه مع التطور السريع لتقنية الذكاء الاصطناعي.
وتقول الرئيسة المُشاركة لقسم الطاقة والبنية التحتية والموارد الطبيعية في شركة A&O Shearman بالولايات المتحدة، دورينا يسيوس، “إنه مجال جديد للغاية، ويُفكّر الكثيرون في مسألة العمر الافتراضي لوحدات معالجة الرسومات، يجب أخذ ذلك في الاعتبار عند تقييم الجدارة الائتمانية، تمامًا كما هو الحال مع أي تمويل آخر للمعدات”.
وقالت وكالة موديز، التي بدأت في تصنيف الديون المدعومة بوحدات معالجة الرسومات، إنها سحبت التصنيفات الائتمانية بمجرد انتهاء عقود الإيجار الأساسية.
شركة CoreWeave من الأمثل الأحدث
وضمن الأمثلة الأحدث للشركات التي تلجأ لهذا النوع من القروض، تسعى شركة CoreWeave Inc. إلى جمع حوالي 8.5 مليار دولار من بنوك، من بينها مورغان ستانلي ومجموعة ميتسوبيشي يو إف جيه المالية، لتمويل توسيع قدرات الحوسبة السحابية لشركة Meta Platforms Inc.، وفقًا لمصادر مطلعة على الأمر تحدثت لوكالة بلومبيرغ.
وأوضحت المصادر، التي طلبت عدم الكشف عن هويتها نظرًا لحساسية المعلومات، أن القرض المقترح، الذي يُسحب على أقساط مؤجلة، سيكون مدعومًا بعقد وقّعته Meta العام الماضي لدفع ما يصل إلى 14.2 مليار دولار لشركة CoreWeave مقابل خدماتها. وأضافت المصادر أن القرض مدعوم أيضًا باتفاقية منفصلة بين الشركتين، أُبرمت في وقت سابق من هذا العام، بقيمة تزيد عن 5 مليارات دولار، لم يُعلن عنها سابقًا.
وعلى الرغم من أن تصنيف CoreWeave الائتماني منخفض من قبل وكالات التصنيف الائتماني الكبرى، فمن المتوقع أن يدعم التصنيف الائتماني الممتاز لشركة Meta حصولها على تصنيف استثماري، مما سيخفض تكاليف الاقتراض، بحسب المصادر.
و زادت شركة CoreWeave بشكل ملحوظ من اقتراضها في السنوات الأخيرة لتمويل صفقات تأجير معالجات الذكاء الاصطناعي المتطورة، لتنضم بذلك إلى موجة الاقتراض الجماعي في القطاع التي أثارت قلق بعض المستثمرين.
وبلغت نسبة الرافعة المالية المعدلة للشركة، وهي مقياس لنسبة الدين إلى الأرباح، حوالي 6.9 أضعاف في 30 سبتمبر/أيلول، ومن المتوقع أن تستمر في استنزاف السيولة النقدية لمدة 18 شهرًا على الأقل في ظل النفقات الرأسمالية الضخمة، وفقًا لتقرير حديث صادر عن وكالة موديز للتصنيف الائتماني.
aXA6IDQ1LjE0LjIyNS4xMCA= جزيرة ام اند امز
